Ladda ned Axiers analys från 22 september

RW Capital – fortsätter bolaget att överträffa sina egna prognoser?

Ø     Nyrekrytering av säljare borgar för fortsatt tillväxt

Ø     Lanseringen av Nimbo öppnar upp marknaden för ”molntjänster”

Ø     Förbereder avknoppning av IT-verksamheten

Ø     Den fortsatta starka tillväxten visat att affärsmodellen håller

Sammanfattning

I veckan avslutas en nyemission som enligt förhoppningarna ska tillföra RW Capital 26 Mkr efter emissionskostnader. 15 Mkr av denna nyemission kommer att gå in i dotterbolaget Runaware i syfte att finansiera den expansion som ska ta bolaget till vinst och positivt kassaflöde. Bolaget beräknas bli kassaflödespositivt i andra halvan av 2011, och vinst på sista raden kommer förmodligen i 2012. Precis som många andra mjukvaruutvecklare har Runaware stora skalfördelar vilket gör att vinsten kan öka kraftigt från och med 2012. Med stigande omsättning kommer stigande marginaler, och stor potential. Runaware kommer att delas ut till moderbolagets aktieägare och särnoteras på lämplig lista. Detta kommer att åskådliggöra inte bara värdena som finns i Runaware, utan även de som finns i moderbolaget RW Capital. Moderbolagets främsta tillgång är ett underskottsavdrag värt 30 Mkr, vilket inte syns i dagens börsvärde på 36 Mkr (64 Mkr vid fulltecknad nyemission).

Vid en fulltecknad nyemission kommer moderbolaget att vara nettoskuldfritt med bevisade värden på dryga 30 Mkr. Dotterbolaget Runaware som delas ut till aktieägarna kommer även det att vara skuldfritt och i en tydlig tillväxtfas. Hitintills i år ligger tillväxten i bolagets orderingång på drygt 40%. Under denna period har en säljkår varit under uppbyggnad och för helåret 2010 prognostiseras tillväxten bli 70%. I 2011 beräknas den skjuta upp i hela 200%. Baserat på bolagets egna prognoser för orderingång, som de hitintills har överträffat, skulle Runawares nettovinst kunna bli 15 Mkr år 2012. Borträknat värdena som finns i moderbolaget och justerat för en fulltecknad nyemission återstår en värdering på 34 Mkr, vilket ger Runaware ett P/E-tal på 2,3 för 2012. Runaware uppdaterar månatligt marknaden om sin orderingång, vilket gör att investeraren inte behöver vänta till 2011-2012 för att se om bolaget kommer att nå sina prognoser. Det bäddar även för en stegvis och stabil värdeökning i aktien.